1. 研究目的与意义
本次选题是以闻泰科技高溢价收购安世集团来研究并购溢价、现金冲突与企业价值。我国现如今在资本市场里并购浪潮中，大部分企业是想要寻求并购里同时发生的协同效应，但是由于信息不对称等原因，企业在并购中很容易发生对目标公司价值评估过高，形成较高的商誉。同时因为评估过高，收购方并不能完全支付高溢价数额，这就又引起企业的现金冲突。针对这些问题，其实应当仔细辨别企业价值是否受到影响。同时，并购溢价所涉及多个效应，其中还有管理者过度自信理论等等。因此本次选题就是针对国内所出现的这一现状进行研究。在2018年度，引起大众广泛关注的便是美国对中兴通讯进行制裁，而我国的半导体行业着实研发很多都得依赖国外，而半导体行业又处于上游产业，因此会出现下游产业为了寻求降低生产成本提高利润率实行共同发展而收购半导体企业。本文即将对闻泰科技高溢价收购安世集团进行研究，并且这次收购足以用“蛇吞象”来形容，闻泰科技以高达两百多亿的金额收购安世集团，而闻泰科技是否能有这么多的资金也是问题。这些本文都会深入研究。
2. 研究内容和预期目标
此次研究的内容是从公司治理以及内部控制角度来研究闻泰科技高溢价收购安世集团并且由于高溢价收购安世集团而产生的现金冲突，由于收购案而对企业价值是否影响。本文将会先了解并购溢价等名词的理论以及由于并购而产生的协同效应的理论，从而将这些理论运用到案例中。通过案例的财务数据、目标公司的财务数据以及公司并购草案中所涉及的信息进行分析，得以发现公司内部存在的内部控制等问题。此外，将研究为何要以高溢价来并购目标公司，个中缘由也会分析得出。这些问题对公司是否存在影响，以及并购产生的协同效应企业是否达到预期目标，并且根据这些问题切合提出针对这种案例应当做出的措施。
3. 国内外研究现状
国外：在前人研究的并购溢价产生的理论依据中，有研究认为并购产生溢价现象很多都源于并购动机，动机理论主要分为三种：协同效应、代理理论和过度自信理论。Slusky和Caves（1991）的检验结果显示，在并购交易中，并购方支付的对价高于被并购方的价值是考虑到能够在并购后获取财务协同作用。You等（1986）认为在并购中考虑的是使自身获得更多利益，有时甚至会不惜牺牲股东的利益.Hayward和Hambrick（1997）研究了管理者过度自信和并购溢价这二者之间的关系，认为如果主并一方在并购交易发生前的经营状况较好，那么主并方的CEO 就更容易产生自大心理，表现出过度自信，从而使得并购交易中溢价更高.Sharm等（2002）在对澳大利亚企业并购的研究中，选取了1986-1991年间的近 40 起并购事件，发现在做出并购决策时，并购方的管理层均有明显的过度自信倾向。Moelle（2004）对美国1980到2001年间企业的并购活动进行统计和跟踪调查，发现这些样本并购活动的平均溢价为62%。且大多数并购行为最后以失败告终，因此必须要预防高溢价并购带来的风险。关于企业在并购中财务风险的定义，Healy（1992）认为主要体现在并购失败风险、并购后企业表现和市场价值下降的风险以及企业价值被高估的风险。有研究认为，高估协同效应以及并购后对于企业资源的无效整合最终会造成企业价值的损毁。
Br Jokstm（2002）在研究中强调，由于在并购前对目标企业有过高的价值评估，导致在并购中支付过度的话，在并购之后会存在产生隐藏的财务风险。Chakrabarti（2005）强调了并购后对企业进行有效整合的重要性，认为如果在并购交易完成后不能对一些关键要素如市场、技术、人力资源等进行高效的共享与沟通，则最终有很大几率引发并购失败风险，所以说，不恰当的资源整合不仅不能增强协同效应，反而会导致并购失败。Mckinsey（2006）认为并购失败的主要原因是管理者对协同效应和市场前景的高估，而低估了并购后的资源整合难度，从而导致支付过高的并购对价。
国内：并购溢价的理论研究中，袁立和邹琳玲（2013）考虑了并购交易双方所属的行业，认为同业竞争和协同效应会使同业间的并购产生较高并购溢价。雷玉（2006）在委托代理的研究中也有着一致结论，并购溢价会受到管理层委托代理的影响。丁洪峰（2001）在研究导致并购溢价较高的原因时，研究了我国上市公司的溢价并购事件，认为如果在并购时对被并企业的公司价值评估过高以及高估并购后可能产生的协同效应，是导致并购交易中溢价过高的主要原因。在溢价并购的风险研究中，有调查显示，导致企业间并购失败的三个主要原因是交易价格过高、战略方向不明和资源整合问题，其中，非常重要的一点就是价格决策。崔爱梅，张晓娇（2012）研究发现管理者过度自信对于企业的并购决策有着显著影响，而且这种影响在企业现金充足的状况下表现的尤为明显，另一方面，如果企业在并购前的经营业绩良好，又会反之作用于管理者的决策，提高其过度自信程度。费忠新（2013）认为财务资源整合的有效性才是并购交易成败的关键，并在研究中论述了资产、负债、文化等方面在整合中的注意事项。包明华（2006）指出，并购交易中溢价率不同，并购后会产生不同的经济后果。当溢价区间是[10%-20%]时，并购往往会取得成功；当溢价区间是[20%-30%]时，并购方能够有少量盈利或者基本达到盈亏平衡状态；当溢价超过50%时，则主并企业发生亏损的概率大大增加，甚至会导致破产。
4. 计划与进度安排
2022年11月30日前——完成开题报告；
2022年3月15日前——完成初稿和中期检查工作；
2022年5月5日前—完成论文修改工作、定稿、文献翻译工作
5. 参考文献
[1]刘亚君. 奥飞娱乐高溢价并购四月星空案例研究[D].广州:华南理工大学,2018.
[2]李青原,王永海.西方公司并购协同效应的理论与实证回顾[J].财会通讯(学术版),2005(01):3-9.
[3]路苗.管理者过度自信、分析师关注与并购溢价[J/OL].高等财经教育研究,2019(01):86-94[2019-04-11].https://doi.org/10.13782/j.cnki.2095-106X.2019.01.015.
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