1. 研究目的与意义
由于市场的快速发展,在投资时把企业的价值作为重点考虑因素的投资者日益增多,企业本身的价值与企业创造价值的能力越发受到管理者、投资人和债权人的重视,金融、财务和投资等都逐渐将价值评估作为研究分析的侧重点。企业价值是衡量管理者业绩的重要指标，也是市场经济配置资源的有效手段，同时也是经营者追求的新的经济目标和工作的中心，所以企业价值评估自然就成为也就成为公司经济管理活动的出发点和前提。随着社会主义市场经济体制的建立和不断完善，我国内资和外资并购的原则和方向的明确，目前我国公司并购的数量和规模不断扩大，未来企业并购市场将会更加火热。在企业的并购重组过程中，目标企业的并购价值是一个必须关注的关键核心问题。如何合理地对目标公司进行价值评估，从而以此来确定收购价格，是一项并购能否成功的关键。而且目前我国企业价值评估理论明显滞后于实践和西方国家。主要原因是我国市场经济不发达，体制不健全，相关的评估技术落后导致。因而如何研究出适合我国企业实情的企业价值评估体系，就亟待解决。
1.理论意义
企业价值评估方法归纳为三种基本类型：收益法、市场法和资产基础法。其中，收益法下的自由现金流量折现模型是企业价值评估使用最广泛、理论上最健全的模型，它的基本思想是任何资产的价值都是其产生的未来现金流量按照含有风险的折现率计算的现值。通过预测期价值和后续期价值对企业价值进行有效的评估。收益法认为企业在作为一个整体时，企业的价值来源于企业所拥有的各种资产在未来所产生的收益，也就是说企业的价值是企业所能够创造的内在价值。在收益法当中运用最广泛的是自由现金流量折现法(FCFF 模型），主要是因为该模型的财务数据来源于企业的三大财务报表，这使得该方法综合性较强；再者，自由现金流量模型考虑了企业的未来发展和资本的时间价值。
2. 研究内容和预期目标
本文主要介绍了基于自由现金流量的FCFF 模型，研究其存在的局限性，并提出相应的改进方法。希望企业价值评估理论和实践起到一定的指导作用。通过FCFF模型，本文将细化落实到研究行业领域内典型企业价值评估的操作流程与评估框架，给我国公司的价值评估提供参考借鉴。本篇论文主要分为五个部分进行撰述:
第一章,概述本文的研究背景和研究意义,通过查阅关于公司价值评估理论、FCFF估值模型的国内外研究成果,阐述研究的思路和方法进而定下本文的基本框架。
第二章,从公司及价值评估、FCFF估值模型、公司自由现金流量估值难点与FCFF模型的构建及效果评价等角度进行理论概述,为本文的研究和案例分析提供理论基础。
3. 国内外研究现状
（1）国内研究现状：
大量国内学者对企业价值评估方法进行了细致的分析。郝笑笑（2021）提出，在预测企业第一阶段的自由现金流时可以引入灰色马尔科夫法,解决了以往对现金流预测对的主观性，并以老凤祥珠宝企业为研究案例,先通过灰色马尔科夫法对老凤祥处于增长期的未来五年现金流进行预测,折现加和得到第一阶段的自由现金流量,再加上永续期的企业估值,得到老凤祥企业最终的评估价值。宋国宇（2021）通过分析企业价值评估的三大传统方法对芯片设计企业的适用性,发现收益法比较适合对芯片设计企业进行价值评估。并选用了较为常用的FCFF模型来对芯片设计企业进行价值评估,以瑞芯微公司作为案例来验证FCFF模型对芯片设计企业的适用性。在选取瑞芯微公司作为案例分析对象后,从该公司的产品类型、经营方式、销售方式、行业地位、竞争能力等方面分析其经营状况,从该公司的营运能力、偿债能力、盈利能力等方面分析其财务状况。侯文坤（2021）分析与总结了DCF的发展历程,对企业价值评估的方法进行了分析,并根据精细磷化工产业发展的现状和特点对二阶段FCFF模型进行了修正,最后以澄星股份为案例评估和分析了企业的内在价值。
陈亦璠（2021）从影响建筑工程项目施工成本的特征出发,介绍了 “心脉医疗”建筑工程项目施工成本管理的主要环节, 基于改进后FCFF模型分析了现实管理中存在的主要问题,并提出了完善建筑工程项目施工成本管理的具体措施。孙雨梦和魏静（2021）选取隆基股份2013—2019年的财务数据,运用两阶段FCFF模型,预测了企业未来七年的自由现金流量,对隆基股份的股票价格和企业价值进行评估。FCFF模型适用于光伏企业,隆基股份的股价低于其实际价值,具有巨大的投资价值。卢阳（2021）对方直科技基本特征及自由现金流量等财务情况的分析,发现使用传统的估值模型并不适合于该公司。针对自由现金流量情况分析出案例公司价值评估的难点,尝试通过时间序列分析方法对公司的自由现金流量预测进行改进。经过多次的模型实验发现使用ARIMA模型对自由现金流量中营业收入的预测进行改进,可以达到自由现金流量预测效果的提升。
4. 计划与进度安排
| 2022年3月10日前，进行基础材料的收集，完成开题报告，提交指导教师。 2022年4月20日前，完成论文初稿。外文翻译；确定论文的详细写作提纲。 2022年5月16日前，完成论文修改、定稿、外文文献翻译工作。 2022年5月底，定稿打印；确定答辩资格。 2022年6月初，论文答辩。 |
5. 参考文献
| 5. 参考文献: [1]曹凡.基于收益法估值的敏感性分析研究——以通信行业为例[J].商业会计,2021(10):43-47. [2]陈爱萍, 赵龙霞, 黎睿. 基于FCFF模型的贵州茅台企业价值评估[J].2020. [3]陈可.容百科技企业价值评估[J].会计师,2021(17):30-31. [4]陈蕾, 刘旭. FCFF模型参数选取对企业价值影响的统计分析[J]. 财会月刊, 2012. [5]陈萌.基于FCFF模型的云南白药企业价值评估[J].现代营销(信息版),2020(05):8-9. [6]狄晨. 基于FCFF与B-S模型的环保企业价值评估[D]. 云南财经大学, 2020. [7]顾雨通. 基于改进FCFF模型的贵金属企业价值评估[D]. 云南财经大学, 2020. [8]桂璐.QFII制度改革与上市公司融资约束的实证研究[J].西部金融,2020(03):58-63 84. [9]郝笑笑. 基于FCFF模型的老凤祥珠宝企业价值评估研究[D].河北经贸大学. [10] 李冰心.优化FCFF模型在企业价值评估中应用[J].中国农业会计,2021(10):61-62. [11] 林婧.基于FCFF模型的圆通速递企业价值分析[J].中国储运,2021(07):200-202. [12] 蔺嘉玮,崔欢.基于股票估值方法的上市公司投资价值分析——以康辰药业为例[J].商业会计,2020(03):50-53. [13] 刘欣童.FCFF模型在伊利企业价值评估中的应用[J].河北企业,2020(02):24-25. [14] 吕玲. 基于FCFF模型的企业价值评估方法改进研究[J]. 时代金融, 2016(35):2. [15] 宋国宇. 基于FCFF模型的芯片设计企业价值评估研究[D].河北经贸大学. [16] 孙晨.基于突变级数法对J公司进行企业价值评估[J].广西质量监督导报,2020(02):120-121. [17] 孙雨梦,魏静,.基于自由现金流模型对光伏企业的价值评估——以隆基股份为例[J].经营与管理,2021(10):26-30. [18] 王安娜. 基于FCFF模型的科伦药业企业价值评估研究[D].河北经贸大学,2021. [19] 王玲,刘春学,王玉元,白彧颖,胥子灵,赵昕毅.基于Schwartz-Moon定价模型的通信设备企业价值评估研究——以中兴通讯为例[J].中国资产评估,2021(10):22-29. [20] 王伟,肖钰英,秦嘉仪,温明明.基于FCFF模型的企业价值评估研究——以Z公司为例[J].现代商业,2021(29):141-144. [21] 邢星,范帆,张培.浅议估值方法在军工国企混改引入战略投资者环节的应用[J].国防科技工业,2021(07):57-59. [22] 尹国俊,徐凯.基于模糊实物期权的众创空间价值评估研究——以创业黑马为例[J].科技管理研究,2021,41(14):65-72. [23] 袁露,杨洪涛.基于FCFF模型下的企业价值评估——以H公司为例[J].对外经贸,2021(06):108-113. [24] 张胜利.FCFF模型在企业价值评估中的应用[J].中国管理信息化,2021,24(10):36-37. [25] 赵聪,韩晓晨.零售企业价值评估及价值提升影响因素分析[J].辽宁工程技术大学学报(社会科学版),2019,21(06):446-452. [26] 赵振洋, 张渼. 科创板生物医药企业价值评估研究--基于修正的FCFF估值模型[J].2021(2019-11):8-16. [27] Yang Z W ,Zhen L I . The Law of Tangible Option Applied in Enterprise''''''''s Value Estimate[J]. Journal of Hunan Industry Polytechnic, 2005. [28] Zhu L ,Business S O ,University H . Assess of Enterprise Value Based on Grey GM(1,1) Forecasting Combined Model[J]. Journal of Chongqing University of Technology(Natural Science), 2016. [29] Bagna E ,Ramusino E C . Accounting-Based Valuation Using Market Multiples: The Case Of Cyclical Companies[J]. DEM Working Papers Series, 2016. [30] Song J ,Cao Z ,Zhang K . Enterprise Intelligence Value Assessment Based on SBM[J]. Journal of Gansu Sciences, 2016. [31] Attamimi,Fadri M . Determinants of Professional Soccer Team Values: Analyzing the International Effects on the Value of Professional Soccer Teams.2017. [32] Svetlana Chernikova, Olga Zvyagina, Yuriy Isakov. Measures to Improve the Investment Attractiveness of Enterprises in the Modern Context[J]. Springer International Publishing, 2017. [33] Mirza H H , Afza T . Impact of Corporate Cash Flow on Dividend Payouts Evidence from South Asia[J]. The Middle East Journal, 2014, 19(4):472-478. |
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